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Thunderful Group
ISIN: SE0015195888
$THUNDR
Es un Holding nórdico de desarrollo, publicación y distribución de videojuegos para todo tipo de medios (PC, consola, móvil, Nintendo Switch y Stadia)
Sus oficinas se encuentran en Gotemburgo (Suecia).
ISIN: SE0015195888
$THUNDR
Es un Holding nórdico de desarrollo, publicación y distribución de videojuegos para todo tipo de medios (PC, consola, móvil, Nintendo Switch y Stadia)
Sus oficinas se encuentran en Gotemburgo (Suecia).
Disclaimer:
Este hilo es a nivel informativo, actualmente NO tengo posición en la compañía, pero creo que puede ser una jugada interesante a un múltiplo más bajo debido al crecimiento del sector y a la palanca que supone Bergsala.
La compañía salió a bolsa hace 1 mes.
Este hilo es a nivel informativo, actualmente NO tengo posición en la compañía, pero creo que puede ser una jugada interesante a un múltiplo más bajo debido al crecimiento del sector y a la palanca que supone Bergsala.
La compañía salió a bolsa hace 1 mes.
Thunderful group nace tras la unión de Thunderful con varias empresas de distribución retail offline: Bergsala (distribuidor nórdico de Nintendo desde 1981), Amo Toys y Nordic Game Supply.
La compañía se divide en 2 partes:
Games y Distribution
Games= Desarrollo y publishing
La compañía se divide en 2 partes:
Games y Distribution
Games= Desarrollo y publishing
Thunderful esta creciendo a un ritmo alto vía adquisiciones, creando una red de estudios que generaran IPs propias. En un futuro podrán canalizar hacia la red minorista. Esto aún esta lejos, ya que los videojuegos que hacen en Publishing son 'indies' y se distribuyen por STEAM.
¿Por qué salen a bolsa?
El principal motivo es captar capital para continuar realizando adquisiciones de estudios principalmente en Europa y USA.
Actualmente se apoyan en el cash flow que genera la red de distribución y deuda para crecer.
El principal motivo es captar capital para continuar realizando adquisiciones de estudios principalmente en Europa y USA.
Actualmente se apoyan en el cash flow que genera la red de distribución y deuda para crecer.
Adquisiciones recientes
Este año ha realizado 3 adquisiciones de estudios de desarrollo: Guru Games (Feb '20), Coatsink (Oct '20) y The Station (Nov '20)
En 2018 adquirieron Rising Star Games (RSG). El CEO, Ed Valiente se quedo como Director de RSG. Buscan retener experiencia.
Este año ha realizado 3 adquisiciones de estudios de desarrollo: Guru Games (Feb '20), Coatsink (Oct '20) y The Station (Nov '20)
En 2018 adquirieron Rising Star Games (RSG). El CEO, Ed Valiente se quedo como Director de RSG. Buscan retener experiencia.
Ejemplo de adquisición: CoatSink
Co-desarrolladores de Gang Beast (Exito de ventas en 2018, lanzando PHOGS! ahora
Operación cerrada en: $85M
Canje $30M, la mitad en cash la mitad en acciones
Max earn-out: $55M, se pagara con un mix de cash y acciones a final de 2021 y 2022
Co-desarrolladores de Gang Beast (Exito de ventas en 2018, lanzando PHOGS! ahora
Operación cerrada en: $85M
Canje $30M, la mitad en cash la mitad en acciones
Max earn-out: $55M, se pagara con un mix de cash y acciones a final de 2021 y 2022
Thunderful considera que dentro de su apartado de videojuegos el producto estrella es SteamWorld, desarrollado por: Image & Form donde tienen volcado al principal equipo de desarrollo de Thunderful.
El juego goza de grandes criticas y esta disponible en Steam, Switch y Stadia.
El juego goza de grandes criticas y esta disponible en Steam, Switch y Stadia.
Portfolio completo de la compañía
LA CADENA DE VALOR
Como indico en el grafico, el principal objetivo es captar estudios independientes con IPs propias e incorporarlos al grupo.
Esto hace que en caso de convertir una IP en una saga el potencial aumente considerablemente.
Como indico en el grafico, el principal objetivo es captar estudios independientes con IPs propias e incorporarlos al grupo.
Esto hace que en caso de convertir una IP en una saga el potencial aumente considerablemente.
El principal motor de la empresa es Bergsala que supone SEK 973M en ventas (primeros 9 meses), mientras que Amo Toys y NGS aportan entre 340M y 370M en ventas.
Con un margen EBITDA alto para el sector de distribución gracias a los márgenes. Ej: GameStop nunca ha superado el 10%
Con un margen EBITDA alto para el sector de distribución gracias a los márgenes. Ej: GameStop nunca ha superado el 10%
El WFH ha ocasionado un aumento de las ventas de periféricos, videojuegos y consolas, el Q4 se espera espectacular debido a la llegada de las consolas de nueva generación.
Analizar la empresa sin el Q4 tal vez pueda llevar a errores en las estimaciones, los datos son del S-1.
Analizar la empresa sin el Q4 tal vez pueda llevar a errores en las estimaciones, los datos son del S-1.
Uno de los puntos fuertes de la empresa es la alianza que tiene Bergsala con Nintendo, es distribuidor oficial en los países Nórdicos desde 1981.
También distribuye Razer, HyperX y Thrustmaster (gran año para los simuladores). Así como el distribuidor oficial de TTWO desde 2010
También distribuye Razer, HyperX y Thrustmaster (gran año para los simuladores). Así como el distribuidor oficial de TTWO desde 2010
Los objetivos de la empresa para el futuro:
Mantener el crecimiento de la rama de Publishing del 25% teniendo en cuenta nuevas adquisiciones (inorgánica). Y de Distribución (ex-Nintendo) del 5-7% de manera orgánica.
Publishing: Margen EBIT 35%
Distribución: Margen EBIT 8%
Mantener el crecimiento de la rama de Publishing del 25% teniendo en cuenta nuevas adquisiciones (inorgánica). Y de Distribución (ex-Nintendo) del 5-7% de manera orgánica.
Publishing: Margen EBIT 35%
Distribución: Margen EBIT 8%
El use of proceeds de la IPO (precio salida SEK50)
Se estructurara de la siguiente manera:
30% Repago de créditos con accionista y deuda adquirida con Coatsink.
60% Nuevas adquisiciones.
10% Inversión en desarrollo de videojuegos propios.
Se estructurara de la siguiente manera:
30% Repago de créditos con accionista y deuda adquirida con Coatsink.
60% Nuevas adquisiciones.
10% Inversión en desarrollo de videojuegos propios.
Situación POST-IPO
Cornerstore Investors ha adquirido 12M de acciones en la IPO por un valor de MSEK 600 (SEK 50 por acción) -> 40% de la emisión
Los actuales accionistas pasaran de controlar un 84.1% de la compañía a un 43.8%
68,530,668 acciones a SEK 50. Market Cap=BSEK 3.42
Cornerstore Investors ha adquirido 12M de acciones en la IPO por un valor de MSEK 600 (SEK 50 por acción) -> 40% de la emisión
Los actuales accionistas pasaran de controlar un 84.1% de la compañía a un 43.8%
68,530,668 acciones a SEK 50. Market Cap=BSEK 3.42
El día de la IPO la empresa se fue hasta los SEK92 Actualmente cotiza en 80SEK (SEK 5.5B) algo exigente para el momento en el que se encuentra la compañía (pleno crecimiento, poco beneficio pata de videojuegos)
Cornerstore reparte ese 40% de la siguiente forma:
Cornerstore reparte ese 40% de la siguiente forma:
VALORACIÓN
Q4 es el mejor trimestre de la compañía, esto es debido a que los grandes lanzamientos suelen salir en Q4.
Este año tenemos el extra de Cyberpunk y PS5/XBOX pero ambos han tenido problemas, Cyberpunk con los refunds y las consolas con problemas de stock.
Q4 es el mejor trimestre de la compañía, esto es debido a que los grandes lanzamientos suelen salir en Q4.
Este año tenemos el extra de Cyberpunk y PS5/XBOX pero ambos han tenido problemas, Cyberpunk con los refunds y las consolas con problemas de stock.
Haciendo un proxy con años anteriores espero unos ingresos de MSEK 2628 para el año 2020.
Considerando que en el Q4 haya unas ventas entorno a MSEK1260-1300. Al tener problemas de stock en las consolas es difícil y habría que esperar a resultados Q4.
ex-consolidación coatsink
Considerando que en el Q4 haya unas ventas entorno a MSEK1260-1300. Al tener problemas de stock en las consolas es difícil y habría que esperar a resultados Q4.
ex-consolidación coatsink
Para 2021 podría tener ventas entorno a BSEK 3, con MSEK 210 de beneficios neto. Esta cotizando actualmente a BSEK. 26x PE'21
La división de videojuegos (+ márgenes) aún supone poco beneficio, en los próximos años debería escalar hasta terminar suponiendo más que distribución.
La división de videojuegos (+ márgenes) aún supone poco beneficio, en los próximos años debería escalar hasta terminar suponiendo más que distribución.
Coatsink va añadir 25m en beneficio antes de impuestos.
Al final la empresa lo que busca es hacer crecer su división de videojuegos mientras se apoya en la caja que genera la división de distribución.
El sector cotiza a múltiplos exigentes debido al apetito inversor.
Al final la empresa lo que busca es hacer crecer su división de videojuegos mientras se apoya en la caja que genera la división de distribución.
El sector cotiza a múltiplos exigentes debido al apetito inversor.
Yo personalmente esperaba una caída post-IPO para incorporarla, no ha llegado (x ahora). Creo que puede ser una buena oportunidad para un sector en crecimiento, dentro un nicho (juegos indies), con la opcionalidad de comercializar en sus tiendas y hacer una integración vertical.
Esto último por ahora no es una prioridad de la compañía, la prioridad es el M&A e intentar lograr grandes juegos con las IPs que se puedan convertir en sagas.
Pero siempre hay que tenerlo en el radar, ya que la alianza con Nintendo (Switch) es una gran salida para sus juegos.
Pero siempre hay que tenerlo en el radar, ya que la alianza con Nintendo (Switch) es una gran salida para sus juegos.
Métricas de la compañía
Espero que os haya gustado, he intentado resumir lo mejor posible la compañía, que puede ser algo difícil de entender al principio.
Cualquier comentario es bienvenido
Como ya sabéis escribimos en http://levertfup.substack.com todos los lunes un resumen de los mercados financieros.
Cualquier comentario es bienvenido
Como ya sabéis escribimos en http://levertfup.substack.com todos los lunes un resumen de los mercados financieros.
