L'obsession de la dette d'EDF est un symptôme de la financiarisation mais aussi de l'incapacité à penser long terme. En ayant peur d'investir en raison de la dette, on met en danger l'avenir énergétique de la France. Pourtant, un coup de rétroviseur est utile
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Le nucléaire, comme d'autres type d'actifs d'ailleurs (aéroports, réseaux, autoroutes...), est un investissement initial important, qui s'amortit sur toute la durée de vie de l'actif, qui est très longue. Schématiquement, cela ressemble à ça :
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Donc oui, toute entreprise qui investit dans ce type d'actif a un endettement qui croit très vite les premières années. D'ailleurs, il suffit de regarder les comptes historiques d'EDF pour s'en rendre compte.
(source : rapport bataille, 1998)
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A la fin des années 1980, la dette était de 230 mds de francs, ce qui correspond à qqch de l'ordre de 55 mds d'€ d'aujourd'hui.
Pourtant, fin 1999, la dette n'était plus qu'a 17,4 mds d'euros. C'est cohérent avec le cycle évoqué au tweet précédent.
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D'ailleurs, dans les années 80, on trouvait déja des articles de presse pour se plaindre de la dette, et des rapports qui s'alarmaient. Ici, Le Monde du 30 juin 1984 par exemple.
L'histoire leur a clairement donné tort, je le rappelle.
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Dans un séminaire de 2000 à l'Ecole de Paris du management, Marcel Boiteux (ancien DG puis Président d'EDF) revenait sur cette lecture court-termiste du sujet endettement, et la lecture nécessaire sur toute la durée de vie pour pouvoir qualifier l'endettement
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Et dans le même temps, les prix de l'électricité en € constant n'ont fait que baisser à partir du milieu des années 1980. On peut même se demander s'ils n'ont pas trop baissé car au moment de la reprise des investissements (fin 2000), il n'y a pas eu de hausse.
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En effet, si l'on projette les investissements d'EDF dans l'avenir, deux "bosses" sont à prévoir. C'est cohérent avec mon tout premier graphique, je le rappelle (modernisation étant le "major refurbishment")
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C'est bcp, mais cela va générer des revenus. Ne pas regarder que le CAPEX mais aussi le revenu généré par l'investissement. Si le coût cash du nucléaire *après modernisation* est de 35€/MWh et un prix de vente à 45€/MWh, fonctionner 10 ans de plus crée 40 mds de valeur.
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C'est pour ça que on peut discuter des chiffres dans tous les sens, ceux qui disent que le Grand Carénage (la modernisation) est une perte pour EDF mentent dans tous les cas de figure. Il faudrait un prix de gros <35€/MWh pendant 10 ans. Mais je vais y revenir.
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Il y a 2 différences fondamentales entre le passé et la situation actuelle :
1. Des acquisitions sur 2007-2009 faisant passer la dette de 17 à 44 milliards.
Ex :British Energy (11 mds) et CENG (2,5 mds), SPE Luminus (1,3 mds). La dette n'a plus tout a fait la même origine.
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2. Le prix de l'électricité n'est plus administré mais dépend d'une bourse dont les prix sont très volatiles.
Le même produit vaut du simple au double selon les périodes. Impossible d'investir sans visibilité.
(source : Opera énergie)
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D'ailleurs la relation prix de marché et EBE d'EDF est évidente. Les années où les prix sont bas, l'EBE France diminue. Car les variations des prix ont une amplitude plus large que celle des coûts. Et si l'EBE baisse, l'autofinancement se dégrade et la dette augmente.
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Donc en fait, un acteur économique rationnel ne construit plus rien et n'investit plus dans ce type de contexte. Et c'est à peu près ce qu'il se passe, tous les secteurs soumis à la bourse n'investissent plus. EDF est singulier dans le secteur.
14/19 https://twitter.com/frdossant/status/1262727442101407746?s=20

Ce problème sur les prix se retrouve aussi sur les tarifs aux clients. Il est fixé à partir d'une formule de calcul qui ne tient pas compte des coûts ni de la situation économique d'EDF. A l'inverse d'une négo par le passé Etat-EDF (régulation long terme et visibilité)
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Bref :
- Le nucléaire (mais comme d'autres activités, dont les ENR) sont très capitalistiques.
- Ces activités se financent péniblement sur la bourse (les ENR fonctionnent car elles ont des garanties de prix, donc une subvention).
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- Il faut penser sur toute la durée de vie de l'actif quand on veut qualifier un investissement (et pas pousser des cris d'orfraie dès qu'il y a le mot "milliard")
- EDF a eu un investissement bien plus élevé par le passé et s'est désendetté tout en baissant ses tarifs
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- EDF a apporté une valeur économique au pays avec une électricité à bas coût : un avantage pour le pouvoir d'achat des particuliers et la compétitivité des industries.
- La plupart des ONG et partis politiques racontent n'importe quoi sur EDF dès qu'il s'agit d'argent.
17/19

Voilà, c'est fini.
J'espère que la France sortira de cette spirale décliniste où elle a peur de tout. Au fond, dire qu'EDF est en difficulté est facile, mais qui va investir, qui va prendre des risques, qui va assurer la sécurité d'appro du Pays ?
18/19 https://twitter.com/frdossant/status/1134169319531843589?s=20

Nota bene : j'apporte des éléments d'information, de discussion, en espérant que vous appreniez des choses. Je réponds à toutes les questions, mais ce n'est pas un match de boxe. Avertissement à ceux qui viennent se la jouer "contradiction" sans respect ni arguments.
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